突发！信用债ETF解锁新姿势，躺着也能赚钱？

信用债ETF质押式回购迎来新进展

债券ETF领域再添新动向。近日，中国结算发布通知，宣布符合特定条件的信用债ETF产品将试点开展交易所债券通用质押式回购业务。

通用质押式回购：定义与优势

这是继国债、地方政府债、政策性金融债以及跨市场债券ETF后，基金产品回购试点的又一创新尝试。那么，什么是通用质押式回购？它又将为信用债ETF的发展带来哪些积极影响呢？

哪些信用债ETF可参与试点？

并非所有信用债ETF都能参与此次试点。中国结算对参与回购业务的信用债ETF设定了一系列严格的标准。

我国信用债ETF的发展前景

尽管存在一定的门槛，但信用债ETF在我国仍具有巨大的发展潜力。与利率债相比，信用债的投资门槛较高，风险也相对复杂。而信用债ETF的出现，为投资者提供了一种更为便捷、高效的投资方式。

通用质押式回购详解

通用回购的运作机制

通用回购交易，简而言之，就是资金融入方将符合要求的债券质押，并按照一定的折算率计算出质押券的价值，以此作为融资额度进行融资。交易双方约定在回购期满后，返还资金并解除债券质押。

举个例子，假设您持有价值1亿元的债券并进行质押，如果质押率为80%，那么您就可以融资8000万元。质押式回购提供了一种灵活的短期融资渠道，可以满足资金的短期周转需求，从而提高资金的使用效率。

信用债ETF参与回购的益处

信用债ETF开展通用质押式回购交易后，场内投资者在面临短期流动性需求，但又不想出售持有的ETF份额时，可以直接将这些份额质押融资，有效解决短期流动性问题。根据交易所的规定，投资者当日买入的债券ETF份额，当日即可申报进入回购质押库。

易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕认为，信用债ETF开展通用质押式回购业务，为场内投资者拓宽了融资渠道，提高了资金使用效率和二级市场流动性，同时也增强了信用债ETF的吸引力，拓宽了信用债的配置需求，并有助于降低企业的融资成本。

试点信用债ETF的资质要求

中国结算的具体规定

并非所有信用债ETF都有资格参与通用质押式回购。中国结算的通知中明确列出了以下条件：

1. 投资标的不得包含可转换公司债券、可交换公司债券或次级债券。
2. 在基金产品投资运作中，不得以基金产品持有的债券开展回购融资交易。
3. 投资标的的信用债发行人数量不得少于30家，单一行业（以证监会门类行业分类）债券规模占比不得超过30%，单一发行人债券规模占比不得超过10%。债券规模按基金资产实际持仓规模计算。
4. 基金产品的做市商或流动性服务商家数不得少于5家。
5. 基金产品资产净值不得低于20亿元人民币。

李一硕表示，这些规定对ETF底层资产的交易场所、信用评级、投资组合的行业分散度以及发行主体的分散度都做出了明确的要求，并且明确禁止投资次级债，体现了政策上对风险防范的考量，有利于业务的平稳开展。

市场现状：哪些ETF符合标准？

Wind数据显示，截至3月24日，全市场共有11只信用债ETF，总规模超过700亿元。综合考虑上述标准，预计有9只信用债ETF满足要求，规模接近350亿元。

值得一提的是，这9只产品中有8只均为今年年初成立的基准做市公司债ETF。Wind数据显示，自2月7日首批8只基准做市公司债ETF全部上市以来，截至3月24日，易方达上证基准做市公司债ETF（511110）净流入金额接近10亿元，最新规模超过38亿元，在8只ETF中均排名第一。

信用债ETF的未来发展

市场规模与潜力

近年来，指数化投资蓬勃发展，带动了债券ETF的加速发展。目前，债券ETF已有29只产品，合计规模超过2000亿元，接近2022年末规模的4倍。随着年初8只基准做市信用债ETF的成立，信用债ETF的数量达到11只，规模超过700亿元。

相比于利率债，信用债个券差异大、单券流通规模小、流动性相对较弱，且面临信用风险管理问题，投资者直接参与信用债投资难度较高。通过ETF投资，可以降低交易的门槛、成本及难度，分散风险，是参与信用债投资的便捷方式。目前，全球规模最大的信用债ETF规模在500亿美元左右，我国信用债ETF发展空间巨大。

推动行业发展的建议

未来，李一硕认为可以从以下方面进一步深耕，推动我国信用债ETF的发展：

一是推动培养更加成熟的ETF做市商生态圈，进一步提升ETF场内流动性，降低交易成本。

二是推动跨市场ETF产品开发，打通银行间与交易所市场，进一步提升资金运用效率与灵活性。

三是进一步完善信用衍生工具应用，如信用违约互换（CDS）等，以有效管理和规避信用利差波动风险。