2025年2月金属市场分析：锌价回调低多，铅价重心企稳

中信建投期货研究发展部王贤伟、刘城鑫于2025年2月18日发布的报告分析了2025年春节后锌和铅期货市场的走势。

锌: 报告指出，沪锌市场目前处于弱现实与修复预期博弈的状态。利空因素包括冶炼厂原料库存偏高、TC企稳向上、下游开复工缓慢、现货成交清淡等。利多因素则包括锌锭社会库存低于预期、上下游企业复工后库存消耗、TC增幅放缓以及金属类比价修复预期。

报告深入分析了锌的估值、成本、供应和消费端情况，认为锌价相对估值偏低，类似去年再通胀启动前的情况。加工费涨势放缓，冶炼厂利润回正，但复工意愿不强，预计至少要到3月产量才显著增加。消费端2-3月补库空间尚存，但复工进度不佳，消费成色有待检验。库存方面，国内库存已达到历年低位，海外风险则相对较小。

报告预测一季度锌价运行区间在23000-25000元/吨，2月中下旬或有反弹机会，建议逢低采买锌锭，适度布多等待消费回归。

铅: 报告认为沪铅方面节后支撑上行的最大动力源于消费，目前供需两弱。电池厂开工恢复速率或优于冶炼厂。

报告分析了原生铅和再生铅的供需情况，认为原生铅供应恢复节奏缓慢，但厂库移仓或施压社库；再生铅废电瓶挺价动力不足，削弱铅价下方成本支撑。铅蓄电池方面，虽然电池厂开工恢复较快，但企业成品库存较高，存在隐忧。预期方面，政策和开学季或对情绪面有所提振。

报告预测短时铅价将延续窄幅震荡，重心企稳，铅价运行区间在16500-17500元/吨，建议下游企业逢低采买现货，单边操作以区间思路为主。